1、全球性减产带动原奶价格回升，国内奶价拐点已现
2016年根据预测，全球全脂奶粉总供给 6.25 百万吨，总消费 5.91 百万吨，期末库存 34 万吨，同比下降 26%，全球脱脂奶粉总供给 6.52 百万吨，总消费 5.77 百万吨，期末期末库存 74 万吨，同比提升 34%。将奶粉折合成液态乳，2016 年全球液态奶供过于求 0.15 亿吨，是全部供给总量的约 2%，同比 2015 年全球液态乳供给过剩量下降了3%。
2014年以来全球液态奶供过过剩加剧
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预计2016年全球液态奶供给过剩量削减
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1H16主产区原奶产量同比变动
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1H16主产区脱脂奶粉上半年出口同比变动
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1H16主产区全脂奶粉上半年出口同比变动
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判断当年前国内原奶价格处于底部，下行空间有限。从成本角度看，占原料奶成本近 70%的饲料价格处于低位，也不支持原奶价格上涨。目前国内原奶 3.4元/kg 的价格已为散户养殖成本，而以现代牧业为代表的规模化养殖牧场已没有扩建规模，同时养殖规模在去年上半年也进行了控制，增加了淘汰率，随着更多养殖户亏损推出和规模养殖产量的控制，2016 年国内供给或出现同比下降。但依旧认为，国内原奶价格难现 2013 年快速上涨的周期，主要是由于 2013 年后中国乳企进口大包粉的趋势显著，而国际奶价和国内奶价始终维持价差，在中国政府对进口大包粉没有政策限制前，国内原奶价格仍将会受到进口奶粉的冲击。
国内原奶产量已趋于平稳
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2、产品结构升级带动下游乳企龙头转嫁成本
当上游原奶价格进入上升周期中，上游原奶生产企业盈利性将有明显提升是确定的，而对于下游企业来讲，认为龙头乳制品企业优势将更为显著。首先，大型品牌企业拥有上游规模化的奶源和长期合同，因此拥有相对锁定成本的原料来源，另外大型品牌企业拥有丰富的产品结构，可以通过成本结构的改善来转嫁成本。其次，当整体上游价格上升时，下游中小型乳企将停止价格战，促销力度降低，大型乳企则会相应的在改善的市场环境下，降低费用开支和促销力度，盈利性也会得到明显的提升。另外，部分下游中小型乳企甚至在高企成本下退出市场，而大型品牌企业将有望获得更高的市场份额。
下游龙头企业在原奶上行周期中更有优势
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判断当前中国液态乳增长呈现结构性特征，高端产品、具有差异化的新品类在消费升级的带动下快速成长。同时中国下游乳制品的渠道渗透率仍有提高空间，尤其是针对三四线及城镇乡村的渠道渗透，针对不同销售渠道的产品铺设和电商等新渠道的扩张，有望成为当前下游乳制品行业尤其是液态乳行业的增长点。
我国液态奶消费升级趋势明显，2009-2015 年我国高端液态奶的销售规模复合增速为 22%，当前高端白奶市场中蒙牛、伊利和现代牧业拥有前三位的市场份额，从区域上看，一线城市的高端液态奶产品竞争激烈，市场集中度较低，四线以下城市和乡镇目前市场促销力度小于对一二线城市，城市和乡镇未来高端液态奶的成长空间相对较大，盈利能力也相对较强。从渠道上看，龙头企业未来有望在商超和便利店取得更多高端液态奶的市场份额。
中国酸奶消费增长快于白奶
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近年来酸奶价格增速快于多数食品品类
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相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国乳制品市场运营态势及发展趋势研究报告》