一、乳制品行业收入、利润情况分析
2016年第四季度和2017年第一季度，乳制品行业重点覆盖公司（伊利、光明、燕塘、科迪、天润）的收入端表现呈现出弱复苏的态势，其中2016Q4 实现营业总收入199.06亿元，同比增长2.79%；2017Q1 实现营业总收入218.62 亿元，同比增长4.91%。收入占比最高的伊利和光明17年一季度收入增速改善明显，分别同比增长3.03%和7.45%。
乳制品行业呈现出收入弱复苏
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相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国乳制品行业竞争态势及投资战略研究报告》
2017Q1 乳制品行业收入增速同比改善明显
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尽管16年下半年以来大包全脂奶粉、包材等成本的上涨对乳制品行业的毛利率造成一定压力，但是乳制品行业整体利润端仍有相对稳定的增长，仍保持15%以上的整体净利润同比增速。其中2016Q4 实现净利润14.50 亿元，同比增长19.11%；2017Q1 实现净利润19.79 亿元，同比增长15.29%。
乳制品行业整体净利润增速相对稳定
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2017Q1 乳制品净利润增速仍在15%以上
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二、乳制品盈利能力分析
成本的上涨对乳制品行业的整体毛利率水平呈现出一定的负面影响，其中2016Q4 和2017Q1 的毛利率均在32%以上，分别同比下降了4.15%和2.86%。虽然国内原奶价格仍处于底部温和复苏的状态，但是我们预计全脂奶粉、包材等成本的上升会对乳制品行业的全年毛利率形成压力。
乳制品行业整体毛利率环比下降
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2017Q1 乳制品毛利率同比下降近3%
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以生鲜乳和大包全脂奶粉为代表的直接材料占总成本的比重接近50%、糖等辅助材料的总成本占比接近16%、包装材料占比为26%，另外运输费用一般记入销售费用率，上市公司整体的运输费用/成本的比重为4.57%。
乳制品行业的直接成本构成情况
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乳制品行业运输费用占总成本的比重情况
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虽然成本的抬升对于乳制品行业的毛利率形成一定压力，但是在毛利率下降的过程中期间费用率也呈现出下降的趋势。2016Q4 和2017Q1 乳制品行业的整体费用率分别为24.53%和21.93%，分别同比下降2.87%和3.51%。其中占期间费用率比重最高的销售费用率分别为17.36%和16.94%，分别同比下降1.41%和2.16%。
乳制品行业期间费用率呈环比下降
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2017Q1 乳制品期间费用率同比下降3.51%
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乳制品行业销售费用率呈环比下降
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2017Q1 乳制品销售费用率同比下降2.16%
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在毛利率和费用率同步下降的情况下，乳制品行业的净利率水平继续小幅提升。受到科迪乳业和天润乳业的影响，16Q4 行业平均净利率水平为6.07%，同比下降2.11%，但是伊利和光明的净利率分别同比提升了0.73%和1.84%。17Q1行业平均净利率为8.22%，同比提高0.04%；其中伊利和光明分别同比提高0.76%和0.82%。
乳制品行业的净利率呈小幅改善
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2017Q1 乳制品净利率同比提高0.04%
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