乳制品需求复苏，行业增长提速。2018年上半年国内乳制品行业整体表现好转，各细分品类均出现回暖迹象，根据相关数据，17年1-6月液态类乳品和婴幼儿配方奶粉的零售额同比增长7.3%和9.4%，增幅均高于去年同期水平，其中乳酸菌饮料和酸奶增速接近20%。据相关数据，2018年低温奶和常温奶市场增速回升明显。我们认为，需求回暖主要是得益于三四线城市需求提升和消费升级的共同作用。
2010-2021E年低温奶市场及其增速预测
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相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国乳制品行业市场分析预测及投资战略研究报告》
2010-2021E年常温奶市场及其增速预测
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三四线城市人均乳制品消费仍处较低水平，未来存提升空间。根据相关数据，2018年上半年，三四线城乡液态类乳品零售额同比增长9%，未来有望持续发力，成为拉动乳品消费规模增长的新引擎。
17年上半年酸奶品类增速接近20%，高端UHT奶增速亦达双位数，高端产品增速明显高于乳制品行业平均水平。中国酸奶发展较晚主因渠道铺设和冷链运输限制，随着基础设施建设完善和乳企渠道下沉，预计高端奶未来5年CAGR仍然可以保持15%以上较高水平，成为乳制品行业的重要增长点。
2011-2021E年乳制品细分行业增速预测
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受国内原奶价格低位的影响，国内奶牛存栏量下降，国内供给略有收缩。2014年国内奶牛存栏量增速放缓，2016年奶牛存栏数为1413万头，同比下滑6.3%，虽单头牛泌乳量提升略有弥补，但整体产能仍在收缩。这其中虽有奶牛饲料价格高、环保因素等因素影响，但主要原因在于2015年以来原奶价格维持在低位，奶农养殖热情下降。当前仍处于原奶价格下行通道，叠加奶牛补栏周期较长，可预见未来供给端仍处收缩状态。
2008-2016年国内奶牛存栏数（万头）及其增速
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2011.1-2017.1年国内生鲜乳价格走势
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全球原奶价格和大包粉价格上升，进口液态奶和大包粉数量下降，国外供给亦呈收缩态势。因受全球原料乳主产国产量回落和主进口国需求上升的双重影响，全球原奶价格和大包粉价格上升幅度较大，国内液态类乳品的进口规模受到一定影响。2018年上半年国内液态类乳品的进口量比上年同期下降18.6%，乳制品国外供给亦呈明显收缩趋势。
2011.1-2017.5年IFCN全球原料奶价格走势
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2012.1-2017.1年恒天然奶粉拍卖价格走势
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目前，国内市场有超过600家乳制品企业，亏损企业100家左右，对应中国乳制品3000万吨的市场规模。在成熟的美国市场，不超过300家乳制品企业可满足超过8000万吨的市场。14年下半年以来原奶价格下行，为乳制品公司提供了利润空间，乳企为抢占市场份额进行大幅度促销，逼迫乳企纷纷进入价格战，销售费用高企压缩利润空间。A和H股上市的15家乳制品公司平均销售费用率25%，净利润率3.5%。
2010.1-2017.1年国内主产区生鲜乳价格变化和国内乳企生存环境（元/千克）
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