预计 2018 年上游持续去产能，同时整体消费复苏， 原奶均价走高， 全年价格波动区间3.40~3.80 元/千克，均价 3.61 元/千克，同比上涨 3.8%；其中 2Q18 看价格季节性低点， 4Q18 预计奶价稳步走高。上游持续去产能， 国内供需格局支持奶价向上： 供给方面， 上游仍处于持续去产能阶段，其中 11 月生鲜乳产量同比下降 1.4%， 规模场限/拒收生鲜乳数量进一步下降至占总产量的 0.06%；同时奶牛存栏量环比下降 0.3%，同比下降 9.7%。 我们预计 2018年国内产能仍将持续去化，产量收缩约 1~2%，降幅基本与 2017 年一致。需求方面，2Q17 起消费复苏，预计 2018 年复苏态势延续，全年消费增速 5~7%。整体看， 2018年国内原奶供需仍处于紧平衡阶段， 奶价中枢向上；而分季度看， 2Q18 因消费淡季及产量季节性回升，奶价预计环比下滑；但 2H18 随着消费由淡转旺，且 4Q18 逐步进入干奶期，奶价将稳步走高。主产国奶价处于成本线之上， 当前减产意愿不足： 目前新西兰全脂乳粉价格达 2,755美元/吨，低于国内生鲜乳售价；截止 11 月， 中国大包粉进口量 79.8 万吨，同比上升35.4%，且出口至中国的大包粉数量持续增加。此外，当前全球原奶主产国奶价基本位于奶农成本线之上， 截止 10 月新西兰增产 2.7%，澳大利亚增产 6.7%， 美国增产1.4%，欧盟增产 4.2%， 预计新西兰、欧盟等主产区在 2018 年大幅减产意愿依然不足。整体判断，我们认为 2018 年海外奶价仍将拖累国内奶价，但影响尚不足以完全抵消国内供需格局好转对价格的支持。
牧场经营者生鲜乳销售均价
数据来源：公开资料整理
中国月度奶粉进口量同比上升
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新西兰原奶产量同比上升
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澳大利亚原奶产量同比回升
数据来源：公开资料整理
相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国原奶行业市场运营态势及投资战略咨询报告》