2016 年下半年，在全球牛奶过剩产能开始下降和饲料价格反超国际奶价双重因素的作用下，原奶价格大幅上涨。一方面，主要出口国奶牛存栏量总体下降，减产预期较强；另一方面，主要进口国除俄罗斯受政治影响进口需求持续低迷外，中国和其他进口国进口量有望进一步增加，整体进口需求回暖。因此认为，2017 年国际奶价有望进一步提升。
一、饲料价格反超国际奶价，奶农触及盈亏平衡点
全球饲料价格指数超过国际奶价指数，上游产业链触及盈亏平衡点，国际奶价触底反弹。全球饲料价格指数代表国际市场奶农平均饲料成本，计算依据于奶农养殖所需要的主要饲料玉米和豆粕，按照比重 70%的玉米价格和 30%的豆粕价格测算出全球奶农平均饲料成本。根据前三次国际奶价周期的经验，一般在全球饲料价格指数接近或者超过全球奶价指数的时候，比如第二次周期和第三次周期，就预示着奶价已经触底，奶农达到盈亏平衡点，奶价随后将会回升。本次周期饲料价格指数超过奶价指数是在 2016 年 5 月，当时饲料价格是 24 美元/100 千克，牛奶价格是 22.1 美元/100 千克。触及盈亏平衡点后，国际奶价开始回暖上升，并在 2016 年 7 月开始反弹超过饲料价格指数。最新的全球奶价指数显示 2016 年 11 月份奶价是 34.8 美元/100 千克，比 5 月份上涨超过 57%。
根据研究，2016 年10 月牛奶饲料价格比率超过 1.5 ，预示着奶农投入产出比达到良好的经济循环 ，盈利开始改善。牛奶饲料价格比率是牛奶价格除以饲料价格，当奶价与饲料价格的比值大于 1.5 的时候，预示着奶农每卖出一份牛奶可以买回超过一点五份的饲料，更多的饲料投入意味着更多的牛奶产出，从而形成一个更加聚集的经济效应，代表着奶农的盈利和产出开始改善。因此，从全球牛奶饲料价格比率来看，全球原奶价格已经触底反弹，奶农盈利能力开始改善，奶价有望继续上涨。
IFCN全球饲料价格和全球牛奶价格走势
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牛奶饲料价格比率走势
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二、出口国存栏整体下降，减产预期一致
2016 年，在主要出口国中，除美国外，欧盟、新西兰和澳大利亚的奶牛存栏量增长已接近停滞或持续减少。因此，在总体奶牛存栏量减少的情况下，预计2017 年全球牛奶产量增长接近停滞。
主要出口国存栏量整体下降预示 2017年原奶缩产
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1、美国存栏量回到历史高位，2017 年原奶产量预计小幅增长
美国奶牛存栏量连续缓慢增长回到历史高位，饲料价格偏低利于奶农提高奶牛年均单产 ， 在气候适宜的情况下， 预计2017 年牛奶产量继续保持 2% 的 增长。2016 年，美国奶牛存栏量达到 2008 年以来的高位，总计 9,329 千头。奶牛年均单产连续五年保持增长，在饲料成本玉米和豆粕价格都处于低位的阶段，预测明年奶牛单产会继续增加。在气候适宜的情况下，预测 2017 年美国牛奶产量会继续保持 2%左右的增长。
美国奶牛存栏量回到 2008 年高位
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美国奶牛年均单产持续增长
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美国牛奶产量预计 2017 年创新高
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美国饲料玉米和豆粕农场价位于低点
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2、欧盟奶牛存栏量增长放缓，原奶产量大概率增长
欧盟通过收储制度和减产补贴来控制原奶供给，2017 年预计牛奶产量增长停滞。为了有效控制原奶产能，欧盟在施行了收储制度和干预政策后，再次提供 5 亿欧元用于补贴和奖励减产的奶农；导致 2016 年下半年原奶产量整体下降了 2%，拖累全年原奶产量增幅仅为 1%。可见，在政府干预和奶价低迷的双重影响下，欧盟奶农缩产意愿强烈，预计2017年奶牛存栏量和奶牛年均单产增速都会放缓，整体原奶产量增长停滞。
欧盟 28国奶牛存栏量增长停滞
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欧盟奶牛年均单产增幅下降
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欧盟 2016 年牛奶产量微量增幅
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3 、新西兰存栏量持续减少，预计明年产量增长停滞
新西兰奶农减少饲料购买量，并开始宰牛倒奶降低成本和产量， 预计 2017 年原奶产量增长 停滞。2016 年，在面对盈利能力持续下降的环境下，新西兰奶农持续通过减少奶牛存栏量来降低产出和成本，造成奶牛存栏量连续第三年减少，2016 年降幅超过 2%。同时为了压低成本，奶农也相应减少了饲料量的购买，2014 年后新西兰奶牛年均单产增幅开始放缓。虽然新西兰奶牛存栏量连续下降，但是在 2016 年末，平均乳制品公司收购牛奶价格从上一季度的 4.3 新西兰元/千克固体乳上涨到 6.5 新西兰元/千克固体乳，据此推测在天气适宜的情况下，2017 年新西兰牛奶产量应该不会大幅下降，更大概率是增长停滞。
新西兰奶牛存栏量持续三年下降
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新西兰牛奶单产 14 年激增后开始平缓增加
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新西兰乳制品企业平均收购奶价
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新西兰牛奶产量 2016 年继续减少
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4 、澳大利亚产量降幅过大，2017 年有望维持低位
在上半年严重干旱天气以及奶价低迷的影响下，澳大利亚奶农通过宰牛行为大幅降低成本 ， 造成全年牛奶产量降幅较大 ，在天气适宜的情况下，预计 2017 年全年牛奶产量会有微弱反弹。2016 年，奶农在奶价偏低以及宰牛价格上涨的影响下，大幅降低奶牛存栏量，全年预计减少 4%。上半年天气严重干旱，虽然下半年降雨充足，天气开始改善，但是全年的奶牛单产量也受到了较大冲击，2016年牛奶产量减少超过 6%。如果 2017 年天气适宜，预计全年澳大利亚牛奶产量会相对 2016 年有微弱反弹，但整体上牛奶产量相比以往依旧处于历史低位。
澳大利亚存栏量减少明显
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澳大利亚奶牛年均单产降幅颇大
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澳大利亚缩产明显明年有望略微反弹
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三、乳制品消费继续增长，进口国需求有望回升
在全球经济回暖的预期下，连续 3 年增长的全球乳制品消费量预计在 2017 年继续保持增长，同时全球乳制品进口量2016 年开始恢复增长，预计 2017 年会维持增长。在全球主要进口国中，俄罗斯对于欧盟等国的乳制品进口限制延长到2017 年底，因此俄罗斯乳制品进口量的恢复可能需要等到 2018 年。中国大包奶粉库存逐年降低，液态奶的需求也不断增长，预计 2017 年进口总量会有部分回升。其他新兴乳制品进口国如墨西哥和巴西，对乳制品的需求有望继续加大。整体来看全球的乳制品进口开始恢复，2017 年进口量会继续
保持增长。2016年全球乳制品进口量（还原成原奶量）开始恢复
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1、乳制品消费保持增长，发展中国家潜力巨大
全球人均乳制品消费量除 2013 年有微弱降幅外，从 2010 年开始已经增长 5 年了，年均增幅保持在 1%左右。目前发达国家人均乳制品消费基本维持稳定，消费量在 220 千克/年，而发展中国家人均乳制品消费逐年增长，达到 78.9 千克/年，未来可预期的增长潜力巨大。2017 年，在全球经济回暖的大环境下，乳制品消费需求继续增长可能性较大。
2017年预计全球经济增速开始回暖
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2、 中国大包奶粉库存降低，进口量有望回升
中国的液态奶进口需求依旧保持增长 ，同时前期进口奶粉的库存开始下降，在进口需求缓慢回暖和国内原奶供给收缩的大环境下，预计中国进口量将会回升。中国奶粉的进口量在 2013 年和 2014 年达到峰值，进口量接近 90 万吨左右。由于前期大量进口奶粉，奶粉的库存消耗周期变长，因此 2015 年和 2016 年奶粉进口大幅下降，进口奶粉量只有峰值的一半左右。根据数据预测显示，2016 年底进口奶粉剩余库存量接近 18 万吨，大概是国内一个月的消耗量，因此预测 2017 年国内奶粉库存将会基本消耗，奶粉进口量大概率会上涨。另一方面，国内液态奶的需求依旧强劲，2016 年依然保持 41%的增速，预测 2017年中国液态奶保持 20%的增速。虽然目前预期液态奶和奶粉的进口量将会回升，但是 2016 年的人民币大幅贬值对于进口贸易形成了一定的冲击，预计 2017 年中国乳制品进口回暖会是一个缓慢的过程。
中国全脂奶粉进口量增长逐渐恢复
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中国脱脂奶粉进口量增长停滞
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中国液体奶进口量继续高速增长
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中国人民币兑美元汇率走弱
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中国全脂奶粉期末库存逐年下降
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中国国内奶粉年消费量和每月平均消费量
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3、乳制品进口量不断增长，巴西和墨西哥成为新的进口大国
发展中国家对乳制品的消费逐年增加，巴西和墨西哥逐渐成为乳制品进口大国，2017 年有望继续增加乳制品进口量。墨西哥对黄油、奶酪和液体奶的进口量连续三年增长，2016 年总体增幅超过 20%。巴西对于全脂奶粉的需求在 2016 年增长接近一倍，达到了 12 万吨。随着发展中国家乳制品消费和需求的增长，未来进口量有望进一步增加，从而带动全球奶价上升。
墨西哥乳制品进口量 （还原原奶量） 逐年增加
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巴西乳制品进口 （还原原奶量）增长迅速
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2016年全球乳制品主要进口国进口占比（还原原奶量占比）
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相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国原奶市场运行态势及投资战略研究报告》