一、乳制品产业链概览
总体来看，乳制品产业链包含上游的养殖奶牛和生产原奶的农场，中游的乳制品加工企业，以及下游的终端消费者。
上游：生产原奶的奶农。奶农通过购买牧场饲料来养殖奶牛，待奶牛到达泌乳期后获得原奶。目前，国际上奶牛牧场的主要饲料成本构成是 70%的玉米加上 30%的豆粕，因此玉米和豆粕价格的变动会影响上游奶农的养殖成本。
中游：乳制品加工企业。通过从上游奶农和奶站收购原奶，以及大包奶粉还原后获得原奶替代品，加工企业可以将其加工生产出主要的乳制品原料：奶酪、黄油、全脂奶粉和脱脂奶粉等，之后再由下一级的乳制品加工企业生产出消费者可以食用的液态奶、奶粉和干乳等。
下游：终端消费者。目前，国内乳制品销售渠道主要包含超市、便利店、商场等；通过各种形式的销售渠道，国内生产的酸奶、鲜奶、黄油、奶酪、奶粉等乳制品以及进口的乳制品可最终到达消费者手中。
乳制品产业链示意图
数据来源：公开资料整理
二、奶牛存栏量和年均单产量决定原奶供给
奶牛存栏量：对原奶供给影响存在一定时滞性，是一个逐步释放的过程。奶牛的存栏量统计的是某一时刻奶牛（犊牛期、成年期、泌乳期、干奶期等）的实有数。奶牛从犊牛期到泌乳期需要一定的时间，因此产能的增减会滞后存栏量的变化。以全球主要产奶牛“荷斯坦黑白花奶牛”为例，从犊牛期到泌乳期一般要经历 24 个月，泌乳期时间大概为 10 个月，泌乳期结束后进入两个月的干奶期，之后产下二胎后重新开始产奶。奶牛各泌乳期的产量也不同，中国荷斯坦黑花白奶牛的产奶峰值一般在 5 胎或者 6 胎后，8 胎以后奶牛因为生理机能老化，受孕率和单产开始下降，将被逐渐淘汰。一般来说，存栏量主要受原奶价格影响，但会相对滞后；因为奶农（特别是对价格比较敏感的小规模散养户）往往会依据当期的原奶价格制定下一期奶牛的养殖量。
奶牛年均单产 ：对原奶供给影响作用较快，但容易受制于 天气 变化 。奶牛年均单产受季节、疫病、特殊天气、饲养技术、奶牛品种等综合因素的影响，其中天气的影响最大。特殊天气比如连续干旱、洪水等对奶牛年均单产影响颇大，以新西兰为例，新西兰分别在 2007/08、2012/13 年度遭遇严重干旱天气的影响，导致牧草生长环境受到破坏，奶牛年均单产均出现骤降，灾害天气结束后，天气适宜以及降雨充足的下一年，奶牛年均单产又会快速的恢复。因此，对主要产奶区天气情况的了解有助于预判当地牛奶产量的变化。
荷斯坦黑白花奶牛产奶周期：从犊牛到泌乳期要经历 24 个月
数据来源：公开资料整理
新西兰奶牛年均单产量
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三、乳制品终端消费决定原奶需求
全球乳制品终端消费决定乳制品的需求。近年来，全球乳制品人均消费基本处于不断上涨的趋势。虽然 2008 年全球金融危机和 2010 年欧盟债务危机影响了发达国家乳制品消费的恢复和增长，但是发展中国家（特别是中国等新兴市场）乳制品消费的强劲增长带动了全球乳制品消费的不断增长。2015 年，主要发达国家人均乳制品消费平均高于250千克/年，亚洲人均乳制品消费只有75千克/年；可见，中国等发展中国家乳制品消费仍有较大的增长空间。
全球乳制品人均消费情况
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全球主要地区和国家乳制品人均消费情况（2015）
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相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国原奶市场运行态势及投资战略研究报告》